常林股份：目标价12.00元

国泰君安-增持

公司前身为原林业部常州林业机械厂，1996年改制为上市公司，主要产品包括装载机、压路机、平地机三大系列，母公司是国机集团公司所属中国福马机械集团有限公司。

公司目前面临的主要问题是装载机和压路机产品的行业地位下降，主业盈利能力较差，业绩依靠合资公司贡献的投资收益。

但是，公司近期发生积极变化：1、董事长由母公司总经理接任，非常注重盈利能力的提高；2、主业盈利能力不断增强，一季度已经接近盈亏平衡，预计全年可以扭亏为盈；3、与韩国现代、日本小松的合作关系稳定，合资公司贡献的投资收益持续可期，且2010年一季度创出季度新高；4、公司积极走访国外客户，预计出口至少有恢复性增长。预计2010年是公司实现转折的一年。

国机集团旗下有6家上市公司，2009年合计收入、利润总额占集团的比例分别只有14.28%、14.14%，国机集团资产证券化率水平较低。在央企整合和整体上市的大背景下，国机集团整合预期强烈。我们猜测工程机械资产会以常林或者鼎盛天工为平台进行整合，剩下的一个平台腾出用来装入其他优质资产上市。不管哪种方案，对公司都有利。

基于主业毛利率将提高和投资收益持续的判断，预计2010-2012年EPS分别为0.44、0.55、0.66元。考虑到主业盈利发生大的改善、未来3年高复合增长率、国机整合预期，目标价12元，增持。

主要风险：钢材价格上涨的风险。