国电南自：目标价40元
东方证券-买入
研究结论
重申核心投资逻辑：大调整孕育大机遇。今年公司经历了战略性的四大调整，发展战略由“141”调整为“三足鼎立”，级别上调为华电集团二级单位，与中国西电合作，适时推出融资方案，加上公司丰富的技术储备和不断优化的管理结构，我们认为国电南自即将进
与北京全三维公司签署战略合作框架协议，引入汽轮机节能通流技术。2010年4月28日，公司与北京全三维电力工程有限公司签署战略合作框架协议，将在汽轮机节能通流技术改造、特种汽轮机设计及制造等方面进行战略合作。成立于1994年，由中国科学院、原机械工业部和原电力工业部发起成立的高新技术企业，拥有具有自主知识产权和当代先进水平的汽轮机全三维设计技术，30万千瓦、60万千瓦汽轮机进行改造。
战略合作将产生良好的协同效应，公司节能减排整体解决方案更加完善。整体节能解决方案是公司新能源节能减排这一足中的重要一极，公司现有的整体节能解决方案包括：高压变频调速装置用以节电、水处理零排放项目以节水、静电除尘系统以防污染。和北三维合作，引入汽轮机节能通流技术，提高汽轮机的发电效率。此次合作在销售渠道、现有产品和新产品结合、技术和市场结合等方面，都具备良好的协同效应，公司的节能减排整体解决方案也将更加完善。
电厂节能减排任重道远，国电南自是电厂节能改造的大赢家。在二氧化碳减排的大背景下，发电厂不得不逐步降低煤耗，而降低煤耗越来越需要依靠提高发电效率和电厂节能改造来实现。国电南自在电厂自动化深耕细作多年，积累了丰富的节能改造经验，借助战略合作迅速完善公司的产品线，再加上华电集团的支持，公司将在未来电厂大规模节能改造中显著受益。
华电集团总经理调研国电南自，表示集团全力支持国电南自的发展。4月23日，华电集团总经理云公民到公司调研，提出南自找到适合自身发展规律的道路来发展，成为拥有自主知识产权的科技创新型企业，并表示集团将给予积极帮助，解决国电南自提出的需要帮助的问题，..维持买入评级，目标价40。根据测算，我们预测10年-12年增发摊薄EPS分别为0.61、0.89、1.3元。募投项目达产后摊薄EPS为1.55元，我们认为给予投产后EPS25倍PE较为合理，此外，公司09年的PS仅为3.55，行业平均PS为16，市值偏低，市值和净利润都存在很大的改善空间。维持买入评级，目标价40元。
股价催化剂：智能电网、除权、新能源、节能减排、电力系统节能改造。
