南玻A：建筑节能玻璃龙头，未来发展可期
申银万国-增持
事件：公司发布澄清公告和09年业绩快报，澄清09年分配方案为每10股派发现金3.5元，同时以资本公积转增股本，每10股转增7股。
点评：公司一季度业绩出色。公司四季度环比业绩下降主要原因为，深圳浮法生产线计提减值，导致净利润下滑约7900万，影响EPS约0.05元（考虑少数股东权益）。一季度公司浮法玻璃和工程玻璃销售情况良好，浮法玻璃价格持续高位运行，预计公司一季报业绩在2.5亿左右，折合EPS0.2元/股，同比增长达到300%。
建筑节能玻璃和新能源业务为未来增长亮点。公司引进的年产46万平米（3450吨/年）太阳能薄膜电池用TCO玻璃生产线，预计将在10年4月投产。公司作为工程玻璃行业技术龙头，产能保持稳步增长，公司工程玻璃产能达到1275万平方米，东莞地区扩产120万平米Low-E和300万平米大板镀膜玻璃项目预计在2012年3月投产。同时浮法玻璃方面公司规划了吴江的两条600t/d和900t/d的高档浮法玻璃生产线，预计可在2011年初投产，公司浮法玻璃产能增长约50万吨。
维持增持评级。由于建筑节能玻璃销售情况良好，目前市场仍以工装为主，未来将受益国家相关节能政策，积极发展民用节能市场，长期趋势向好。我们上调公司10-11年工程玻璃销量由900/1100至1000/1200盈利预测由0.92/1.02/1.32元至1.02/1.14/1.32元。由于公司主营盈利出色，业绩具有一定安全边际，同时产品符合节能环保趋势可以给予10年市盈率25倍，目标价格25.5元/股，维持“增持”评级。
