苏宁环球：业绩略低于预期

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2009年度公司实现营业收入279，313.04万元，比上年同期增长22.21%;归属于母公司所有者的净利润71，401.22万元，比上年同期增长37.32%;净资产287，345.94万元，比上年同期增长48.17%。实现每股收益0.42元，略低于我们之前的预期。

2009年度向股东进行利润分配的预案为，向全体股东每10股送0.5元(含税)现金股息，剩余未分配利润留转以后年度分配。

报告期内，公司实现商品房预售面积84.93万平方米，预售收入38.12亿元，结算面积62.07万平方米，结算收入27.26亿元;目前实现预收帐款29.38亿，对应每股预收1.73元。09年公司销售面积、销售套数均位列南京地区房地产项目排名榜首，品牌价值进一步获得认可。

公司同时实现商品混凝土销售62.01万立方米，涂料施工80.07万平方米，建材合计收入18，431.20万元。

本年度经营活动产生的现金流量净额比上年下降219.31%，主要因为本期新增5幅地块共计54.06万平方米，支付土地出让金以及开发规模扩大，支付其他建安成本增加。

报告期内，公司新获取项目5个，总占地面积540，579.20平方米，规划建筑面积总计931，832.71平方米，按公司权益计算的规划建筑面积931，832.71平方米。

报告期末至本报告披露日，公司新增无锡项目1个，占地面积58，120.5平方米，规划建筑面积133，677.15平方米，按公司权益计算的规划建筑面积133，677.15平方米。

上述新项目地价总额合计46.39亿元。公司严格按照合同规定支付土地出让金。未来主要地价款为上海长风5B地块和新增的无锡项目，土地款支付压力不大。

我们预计公司2010、2011年未摊薄前每股收益在0.69、0.99元每股。截止3月19日，公司股价12.58元，对应2010和2011年P/E在18.23和12.7倍。对应2010年RNAV为13.1元。维持对公司的“推荐”评级。