滨江集团：销售收入稳定增长

世纪证券-增持

2009年公司销售收入稳定增长。2009年公司实现的主营业务收入总额为280，663.21万元，比上年同期增长了22.05%，公司主要结转的项目为万家花城一期和二期的部分，较上年有所增长。但由于上述项目当初售价并不是很高，毛利率较上年的金色海岸项目有所下降，利润总额仅增长了3.13%。

公司费用控制合理。2009年公司销售费用和财务费用下降明显，三项费用率为4.59%，相比2008年的6.36%明显下降。

公司项目获取稳步推进。2009年公司通过招拍挂及合作开发的形式，增加权益建筑面积667，270平方米，目前公司项目14个，权益建筑面积2，734，124平方米。

公司项目销售情况良好，业绩基本锁定。2009年，公司项目累计实现销售合同金额67.6亿元，占杭州市场销售总额的6.60%。2009年底公司预收购房款达到71.4亿元，比2008年增长72.64%，占2009年营业收入比例达到250%，公司未来业绩增长基本锁定。

盈利预测与投资评级。维持2010、2011年公司每股收益分别为0.81元、1.00元的预测和“增持”的投资评级。

风险提示。1)政策风险:国家宏观经济政策的变化和房地产政策的变化，将会对房地产市场产生较大影响。2)地区风险:公司项目主要集中于杭州地区，地区房地产市场的波动对公司盈利情况将会产生较大影响。