金证股份：低估的金融软件公司

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3月18日对金证股份进行了调研，了解了公司最近的发展情况。

公司业务分为三类，90%毛利率的金融软件+服务收入(占收入比10%);20%毛利率的系统集成及建安工程业务(占收入比20-30%);毛利率6-9%的华为3COM设备销售及服务业务(占收入比60-70%)其中定制软件、短信服务和自行开发研制的软件产品销售三项业务都与证券相关，该业务在公司收入中占比较低，仅10%左右，但毛利率高达90%。公司证券类产品面向证券公司、基金等机构，产品包括智能交易平台、保证金第三方存管系统、证券公司经营数据管理与报送系统、集合理财业务系统、基金CRM系统等。

公司在基金和期货领域也投入较大，超过1千万元，随着公司产品的成熟，将会对恒生在基金领域的优势构成威胁。

公司的客户比较优质，很多排名靠前的券商都是公司客户，包括中信证券、国信证券、国泰君安、中投证券、第一创业、世纪证券、联合证券、五矿证券、银泰证券、民生证券、国都证券、金信证券、红塔证券、华林证券、长财证券、平安证券、银河证券等36家券商，其中平安证券和银河证券是公司去年和恒生的PK中争取到的，说明了公司的竞争实力。

融资融券先行试点的大券商主要是公司的客户，这些软件一年以前基本上已经开发完成，券商开展这些业务公司就可以确认收入，股指期货也是同样的情况。

金慧银通是公司占比85.45%的子公司，主要业务是提供行业性的IT运营服务，包括IT系统外包运营服务(灾难恢复外包等)、移动电子商务运营服务、接入渠道运营服务(电话中心外包等)等，公司有自己的数据中心和数据交换平台，最大的看点是移动电子商务运营服务，包括移动证券短信服务、网上证券电子商务服务、企业短信群发平台服务等。公司传承了金证在证券行业技术、业务、营销优势，采用外包和移动电子商务两条腿走路的方式，可以有效的避免业务单一所带来的风险，使公司的业务发展更加稳健。

IT外包面向行业的企业客户，首先提供灾备系统的外包运营服务，再逐步开展CallCenter的外包服务，最终实现生产系统的外包服务，国泰君安、中信证券、国元证券、中山证券等是公司的灾备外包服务客户，西南证券和国泰君安香港等是公司的callcenter用户，实现IBM的IT即服务理念。

移动电子商务面向个人客户，提供短信、手机炒股等服务，为国内的证券市场投资者提供各种便捷的交易和理财手段。

公司也获得中移动“动力100”甲级代理商的资质，这个资质只授予了14家IT公司，包括神州数码、东软、华胜天成等国内著名IT公司。

公司在深圳科技园南区新落成的金证大厦高9层，建筑面积30000多平民，在报表上反映的是7000多万的在建工程，但实际上周围的住宅价格已达3万多/平米，存在较大的升值空间，实际重估价值接近10亿。公司目前正在招租，由于位置较好，价格可达每月100元/平米，可出租面积有3层，达10000平米左右，租金收益也不错。

公司目前18亿的市值较小，不到恒生市值的1/5，光是新建的金证大厦重估价值接近10亿，公司多元化的战略已进入收获期，金证卡尔和金慧银通都过了盈亏平衡点，预计公司未来会以30%左右的速度增长。公司09年业绩预计和08年相差不大，4毛左右，相对目前13.2元的股价，静态市盈率达33倍，但公司所处的金融软件行业成长性好，壁垒高，实际的PB在1.3倍左右，给予推荐的评级。