包钢稀土：业绩步入良性轨道

日信证券-增持

公司具有资源和原料成本优势。包钢稀土是我国最大的稀土资源和稀土深加工企业，其控股股东为包钢集团公司，包钢集团所属的白云鄂博铁矿拥有世界稀土资源的62%，占国内已探明储量的87.1%，稀土精矿产量占全国总产量的37%以上。公司的主要原料强磁中矿、强磁尾矿以及生产所需部分水、电、汽主要从包钢集团采购，其成本优势明显。

公司完善产业链，发展4个功能材料领域。公司近年来拓展了产业链的下游，稳定发展稀土精矿和碳酸稀土的产量的同时，加大了高附加值的产品，并努力拓展4个功能材料领域:钕铁硼磁性材料、贮氢合金粉、抛光材料和荧光材料。新奥科合资公司曾是公司沉重的包袱，连续几年亏损，今年上半年公司生产线将改造完毕进入投产，预计今年有望扭亏为盈;此外，公司投资的MRI项目也将与2010年底投产，预计未来几年将为公司贡献利润。

公司依靠自身力量和国家政策扶持向行业领军者迈进。在过去三年时间里，公司通过整合集团资产、收购内蒙古地区稀土企业和整合外省地区的稀土资源与企业，已达到基本控制稀土市场话语权。公司于2008起开始着手建立稀土精矿储备库，计划在5年内投资6亿元建设十座3万吨级的稀土精矿储备库，从长远的战略考虑，可以加强公司对国内、外稀土原料市场的调节和平衡，对国外大厂商可能的复产计划形成一定的影响，进而巩固公司在行业内的竞争地位。

投资建议:我们预测公司2009年、2010和2011年分别实现每股收益0.08元、0.49元和0.66元，值得注意的是，公司业绩改善很快，且我们分别按悲观、中性和乐观三种情况对公司业绩做了预测，在乐观情况下，公司未来两年EPS分别为0.57元和0.81元，而其对应的公司估值低于行业平均水平。我们认为随着国家对稀土行业治理成效的显现，稀土价格会回暖，从更长远的角度来看，未来受国家对战略资源的政策影响，稀土价格将回归本位，廉价原材料时代将会“终结”，未来稀土资源企业的集中度将提高，公司作为稀土资源型企业，未来在稀土定价权方面将掌握更多的主动性，给予公司“增持”评级。