国电电力：目标价10元

招商证券-强烈推荐

4月下旬，我们对国电电力四川大渡河公司进行了调研，瀑布沟的投产将大渡河公司带入持续收获的黄金十年，从而奠定了国电电力未来业绩的发展基础。另外，国电电力成为集团火电及水电业务的整合平台，公司高成长性非常明确，我们维持“强烈推荐”投资评级，建议关注公司的长期价值，目标价10.00元。

布局资源网，亮剑大渡河。公司目前拥有的项目资源丰富优质，禀赋突出，在未来的5年里，国电大渡河流域项目、冀蒙煤电一体化项目、英力特宁东化工园以及集团预期注入的资产，将成为公司业绩成长的阶梯。特别是国电大渡河流域各梯级电站开发权，属稀缺资源，具有不可复制的特点，在公司爆发性扩张过程中，具有举足轻重的作用。

绝对控股大渡河，管理更加顺畅。公司拥有大渡河公司69%的股权，具有绝对控制权。另外，公司大股东国电集团拥有大渡河公司21%的股权，根据国电集团近期的承诺函判断，5年内集团将其持有大渡河公司的资产注入公司指日可待，届时公司将拥有90%的股权，管理更加顺畅，坐享大渡河丰厚利润。..黄金十年、两次飞跃。预计到2020年，大渡河公司装机容量将达到1749万千瓦，期间有两次较大的集中飞跃，其中，2009~2010年为第一次飞跃，仅两年时间，大渡河公司装机规模由132万千瓦升为527万千瓦，接近每年翻一番；2014~2016年进入第二次飞跃，大渡河公司装机规模由608万千瓦升为1015万千瓦，再近一番，未来十年成为大渡河公司的黄金十年。

大渡河流金淌银，公司业绩增厚。如果仅考虑龚嘴、铜街子、瀑布沟、深溪沟四个电站的业绩，2010年大渡河公司实现利润总额7.5亿元，较2009年增长40%，2011年利润总额15.6亿元，较2010年增长109%，2010~2012年大渡河公司将为公司贡献每股收益分别为0.08元、0.17元和0.18元。

关注长期价值，维持“强烈推荐－A”的评级。在不考虑股本摊薄的假设下，预计公司2010~2012年每股收益为0.43、0.56、0.75元，由于公司具有较高的成长性和预期，我们建议关注公司长期价值，在市场波动的行情下，收获明确的收益，维持强烈推荐评级，目标价设定10.00元。