安泰科技-000969-非晶后续产能投产，下游推广成关键

[华泰联合][增持]

事件：安泰科技发布公告，公司后续2万吨非晶带材生产线已于3月25日正式投产，剩余1万吨生产线将最迟不超过4月20日投产。

点评：非晶带材后续产能的投产，为公司未来的发展提供了坚实的保证，而非晶带材也是目前所倡导的新材料中的重要一项。从年报看，公司前期1万吨生产线的成材率保持在73%的高位，而18%的利润率也高于市场普遍预期。

由于公司4万吨非晶带材生产线是按照工业普遍采用的60%~70%的产能利用率计算而来，所以实际产能将高于4万吨。同时，由于公司前期1万吨生产线的各种参数设置可直接用于后续生产线，所以我们预计公司后续3万吨生产线的成材率也将保持在70%以上的水平。

保守计算，公司2010年非晶带材实际销量将达到2万吨。如果国网开始大规模推广非晶变压器，那么公司非晶带材的销量有望进一步上调。预计非晶带材2010年可为公司贡献利润7,000万元，增厚EPS0.15元。随着公司非晶带材最终价格，以及电网公司实际采购非晶变压器的数量的确定，非晶带材为公司贡献的利润又进一步上调的可能。

2月9日，公司在北京与8家企业成立非晶产业联盟，公司与中国电科院、北京科锐、北汽福田的合作关系将更加紧密，这为非晶带材在不同领域的拓展起着积极的作用。随着10~35kv设备招标权收归到国网总部，我们期待公司与国网总部的合作能够更加深入，这不仅有利于公司未来的发展，也有利于我国工业节能减排的广泛实施。

公司是全球唯一两家能够生产非晶带材的企业，理应享受高估值。随着公司非晶带材的量产，日立金属的进口关税也将从2%恢复到8%，所以预计非晶带材价格进一步下跌的空间不大。我们依然维持前期的判断，预计公司2010~2012年分别实现EPS0.65、0.84、1.06元，维持“增持”评级。