古井贡酒-000596-业绩与提价双超预期,年份原浆酒重磅出击

[光大证券][买入]

事件：年报业绩再次超预期：公司公告因财务部门测算的业绩预告数据与预审计数据略有差异，公司修正业绩预告，修正后公司2009年的净利润约为1.4亿元，比去年同期增长304.98%，比修正前的净利润增加1000万元，修正后2009年EPS为0.596元，比修正前增加0.043元。据测算，公司第四季度净利润约为9412万元，同比增长739.47%。修正后的业绩再次超出我们及市场的预期。

点评：年份原浆酒提价超预期，印证公司正式步入发展快车道：公司决定从2010年3月26日起对“古井贡酒”年份原浆系列产品的销售价格上调5-20%。我们认为，公司在销售淡季对主推产品年份原浆酒进行提价，除了是为进一步明晰年份原浆酒产品的市场定位和抵御原材料、包装成本的上涨外，更重要的是从另一面印证了这一系列产品完全不愁销售、销售形势非常理想火爆的态势。我们认为，年份原浆酒经过一年多时间的成功打造，已经正式步入销售井喷式增长阶段，今年的销售额从去年的2个多亿有望突破6个亿，销售占比将从去年的23%提升至35%左右。

管理团队稳定实干：针对目前市场关于公司董事长曹杰先生调离公司的传言，公司董事会核实到目前为止曹杰先生未接到相关组织部门调任文件，仍正常履行董事长职责。我们认为，从2007年公司高管换届以来，新的管理团队稳定实干、富有激情，坚定不移地执行“回归与振兴”、“聚焦区域、聚焦区域”的战略，坚持产品清晰定位和营销渠道有效梳理，重新塑造并加强公司历史悠久、文化深厚的名酒形象，使得企业元气得以恢复，而且焕发出勃勃生气，蒸蒸日上。从目前来看，公司的战略、定位和发展目标都已非常明晰，无论曹总调离与否，对公司经营、发展方向及管理团队都不会造成大的影响，公司快速发展的步伐不会停歇。

盈利预测与投资评级：我们调升公司09-11年的EPS分别为0.60、1.18和1.80元，维持“买入”的投资评级，6个月目标价调升为54.00元，对应11年30倍PE。