黄山旅游-600054-业绩低点,买入良机

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事件：09EPS0.34元，低于预期。09年公司实现收入11.28亿，营业利润2.42亿，净利润1.6亿，分别同比增长0.9%、下降14.2%、下降15.2%。EPS0.34元，大幅低于市场一致预期（0.42元）。年报不送股、不派现。

点评：计提2022万资产减值损失是业绩低于预期的最主要因素：（1）因西海饭店改建，09年计提了1611万减值损失，另计提坏账损失411万；（2）因促销活动，新增销售费用1000万，实际门票价格也从08年的182元降至172元。

维持10-12EPS0.62、0.71、0.74元的预测：10年业绩增长较快，蛀牙因素有：（1）旅游市场的恢复、世博会的带动，10年游客有望增长12%；（2）门票提价带来的增厚效应将显现；（3）地产业务有望带来利润。11-12年旅游主业增幅将大幅下降，但地产业务利润将大幅增加，从而带动业绩平稳增长。维持10-12EPS0.62、0.71、0.74元的预测。

二季度股价刺激因素较多，维持强烈推荐的投资评级。目前股价对应10PE32倍，处于历史较低水平，维持强烈推荐的投资评级。二季度利好比利空多；（1）业绩低于预期已在股价中有所反应；（2）二季度为旅游旺季，还有世博会因素；（3）西海大峡谷地轨缆车和西海饭店改建工程，有望取得程序性的突破；（4）三条高铁有望陆续开工；（5）黄山正在争取成为“国家服务业综合改革试点城市”，已上报国家发改委。