浦东金桥-600639-期内减持海通股权，业绩基本符合预期

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事件：2009年业绩0.427元，基本符合预期：浦东金桥今天公布了2009年业绩，实现净利润3.60亿元，同比增长29.8%，合每股收益0.427元，基本符合我们预期。公司全年录得营业收入8.39亿元，同比下滑25.5%。期末公司宣告将每10股送1股，派现1.1元。

点评：正面：碧云新天地三期销售良好，未来两年业绩确定性高：该项目期内实现签约面积6.5万平米，签约金额14.6亿元以及约12亿元销售现金收入。期末预售账款约12亿元，同比上升3305%，未来两年业绩确定性高。

公司综合毛利率为54.1%，同比提升9.6个百分点，主要原因在于2008年低毛利率的房地产销售业务于期内收入占比减少；房地产租赁业务税前毛利率依然保持稳定，为64.3%。

负面：2009年营业收入8.39亿元，同比下滑25.5%，其中，子公司金桥联发土地销售收入减少1.99亿元是收入大幅下滑的主要原因；房地产租赁业务继续维持稳定，收入同比上升6.3%至7.7亿元。

发展趋势：随着商业地产市场逐步回暖，预期公司租赁业务出租率依然维持较高水平；公司主要开发项目碧云新天地三期销售情况良好，并将陆续于10年、11年竣工结算，未来两年公司业绩有望稳定增长；2010年公司如若能通过多元化融资解决资金瓶颈，将更利于其推进“走出去”战略，获得更多土地资源加快周转提升成长空间。

估值与建议：公司目前经营状况符合预期，我们暂维持对于公司2010年及2011年盈利预测每股0.46元及0.54元不变。公司A股股价对应2010、2011年市盈率分别为27.6和23.7倍，对10年净资产值有26%的折让。公司持有物业的资产价值较高，随着商业地产市场回暖以及公司碧云新天地三期进入结算期，公司未来两年业绩依然将稳定增长，维持A股“推荐”和B股“推荐”投资评级。B股目标价设定为10年净资产值折价30%为1.58美元。