厦工股份-600815-调研报告：业绩迎来新拐点，发展步入新纪元

[长江证券][推荐]

投资要点：装载机销量重新步入上升通道。1-2月，公司主要产品装载机实现销售3483台，同比增幅达64.13%，达到了历史同期最好水平。

挖掘机将成为公司业务的新亮点。挖掘机是公司未来业务的新重心，蔡总加盟后公司加大了渠道力量的建设，预计2010年将拥有40家以上的一级、二级代理商，其中融资租赁的比例可达80%。2009年公司挖掘机实现销售1291台，2010年的销售目标是2500台，随着规模效应显现以及零部件自配比率的提升，毛利率也有望从17%提升至20%。

毛利率提升和费用率下降是2010年业绩提升的关键。2010年是公司转型的一年，在加大新产品市场开拓力度的同时，公司也在着力提升自身的经营管理水平，我们认为毛利率提升和费用率下降将是2010年业绩提升的重要驱动因素，综合分析我们认为预计2010年公司整体毛利率将提升至17%以上，费用率下降1.5%以上。

兴业股权上市以及资产注入将增厚业绩。目前，公司仍然持有兴业证券4875万股的股权，预计兴业证券年内有望上市，根据我们的测算，上市后厦工手持股权价值约为8.199亿元，折合为每股为1.17元左右。

公司处在转型期，业绩有望迎来向上的新拐点，给予“推荐”评级。不考虑兴业证券上市带来的投资收益以及集团资产注入对业绩的增厚，预测2009—2011年公司EPS为0.19、0.43和0.53元，对应PE为44.8、18.3和14.8倍，公司正处在转型期，业绩可能迎来向上的新拐点，我们预计1季度业绩超预期的可能性较大，给予“推荐”评级。

[责任编辑：zhouzhuang]