川大智胜-002253-订单倍增行业看好业绩起飞可期

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事件：川大智胜（002253）于2010年3月18日公布2009年度报告。营业收入1.27亿元，比上年同期增长8.2%；实现净利润3360万元，同比增长11.4%；扣除非经常损益后净利润3163万元，同比增长11.5%。每股收益0.538元，净资产收益率8.9%。

点评：空管产品收入4868万元，同比下降32.4%，销售毛利率44.7%，比上年同期下降8.23个百分点，我们分析公司空管产品收入下降，是因为去年空管订单主要在下半年、特别是4季度，导致当年完工和结算较少，毛利率下降系由软件比重的波动。

全部产品销售毛利率36.7%，下降1.87个百分点。空管产品毛利率下降明显，而地面交通产品毛利率上升显著。我们估计未来这两类产品毛利率将趋于稳定。

2009年内公司共签订单1.91亿元，上年为9080万元，同比增长110.4%。其中空管产品获得订单1.20亿元，上年仅3095万元，增长了287%，；地面交通产品获得订单6153万元，增长105.2%。

新产品投入市场后效果良好，塔台模拟机已签订合同近3500万元。地面交通产品是基于视频的车辆检测和识别，在两个大型城市北京和深圳获得应用并占有主要市场，公司在行业内处于领先地位。

公司各项费用控制良好。销售费用975万元，同比增长58.3%，增长较多的原因是招投标费用多、售后服务费用和新设立的系统集成公司。

对于2010年，公司的计划是，完成募集资金投向项目研发和产品化任务，实现营业收入1.46亿元，营业成本控制在1.18亿元，利润总额实现持续平稳增长。另外，利润分配方案是，10转增2。

投资建议。我们预计2010年塔台模拟机将继续获得推广应用，会有多个小型机场空管系统中标，存在大中型主用系统获得应用的可能，同时地面交通产品继续较快速增长。

公司2010年仍在募集资金投入高峰期，研发开支增加多，费用支出上升快。我们估计公司各类产品销售扩展，将弥补增长较快的费用并使业绩增长。

我们预计公司2010年盈利可增长101%，达到6700万元，每股收益1.07元，预期市盈率41倍。建议投资者关注公司基本面支持下的长期高成长性，着眼于长期投资，在未来2-3年将会获得良好回报。

维持投资评级：推荐。