彩虹股份-600707-历经风雨，“彩虹”再现

[安信证券][买入]

投资要点：近期，我们一直对彩虹股份保持了较高的关注，由于前期公司玻璃基板生产线相对不够稳定，我们未对公司做出盈利预测和评级。本周我们对公司进行了实地调研并参观了中后端生产工序。生产线冷修后，之前影响成品率的关键性指标玻璃气泡得到了明显改善。近几日玻璃结也大幅减少，使得产品成品率短期内大幅回升，我们认为未来成品率达到甚至超过公司项目可行性研究报告中预期的水平，已基本是大概率事件，对此我们将持续跟踪。

据了解，公司目前增发进展符合预期，由于公司目前的股价水平已大幅超越可研中增发的参考底价，我们的盈利预测按照目前股价75%约9元的增发价格水平计算，项目计划募集资金35亿元，则股份相应增加约3.89亿股。

按照公司新建玻璃基本生产线计划建设进度，咸阳二线以及张家港、合肥一线将在今年4季度点火，之后三地的生产线将按照3个月为周期逐条投产。我们相对保守的按照点火后4个月后生产线正式达产达标计算，公司全部的13条玻璃基板预计在2011年将释放近50%产能，并在2012年贡献全部产能。

我们以2011年达产生产线总体成品率60%，2012年总体成品率65%进行测算，比照可研中未来产品价格每年可能的降幅，则预计公司2010-2012年增发摊薄后的EPS分别为0.07、0.61、1.38元。

公司未来的不确定性，有利方面是公司未来成品率很有可能超过我们的预期，同时由于我们是采用生产0.7mm玻璃基板进行测算，目前公司0.63mm玻璃基板技术相对成熟，0.5mm也可产出成品，但成品率有待提升，产品薄化将同时提升产品产量、销售价格和盈利水平。

随着导致公司亏损的CRT业务的逐步退出，转型玻璃基板将成为公司近几年最大的看点。处于平板显示产业链“微笑曲线”上端的玻璃基板，将成为国内平板显示市场迅速发展最大的受益者。我们积极看好公司未来的发展空间，成品率的上升、技术的发展与该模式的复制将不断的带来超预期的可能。参考该产业链的估值水平，按照2011年30倍的PE，给予“买入-B”的投资评级，12个月目标价18.3元。之后，可以进一步关注我们之后将推出的公司的深度研究报告。