招商银行-600036-A股配股发行结果公告

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事件：招商银行今日发布公告，A股按照10配1.3股，配售20.07亿股，占可配售数量20.36亿股的98.6%，本次配股合计有效认购总额为177.64亿元。

点评：我们认为招商银行本次98.6%的配售参与率显示配股非常成功，A股配售给招行带来了177.64亿元的现金，可以增加招行的核心资本充足率1.6个百分点。招行H股为34.61亿股，合计可配售4.499亿股，最大可带来39.8亿元现金，我们相信相对于H股现在19.48港币的股价（折合A股17.14元），H股的认购率依然会很高。我们认为招行配股最终会增加217亿元左右的核心资本，相当于提升核心资本充足率接近2个百分点，招行的核心资本充足率将在8.5%左右，满足未来2-3年业务成长的资本需求。

参与配股的投资者按照3月4日的收盘价计算，成本大致为15.28元，招商银行全面摊薄以后09和10年的EPS将分别达到0.86元和1.23元（摊薄前0.97元和1.39元），10年净资产为6.66元左右（不考虑分红影响），对应10年的PB和PE分别为2.3倍和12.4倍，A/H差价为-6%。招行这样明显突破纯存贷业务限制、并且在付息负债方面具有明显竞争优势的银行，这个估值水平是非常低的，我们继续维持强烈推荐的评级。