中国石油-601857-油价小幅走高有利公司业绩增长
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事件：按照中国企业会计准则，2009年公司税前利润为人民币1,397.67亿元，比上年同期下降13.3%；归属于母公司股东的净利润为人民币1,031.73亿元，比上年同期下降9.4%；基本每股收益为人民币0.56元。
点评：业绩略低于预期，原预测EPS0.58元。2009年公司原油产量843.5百万桶，同比下降3.1%，2009年公司原油储量替换率为1.05，天然气储量替换率为1.97，油气当量储量替换率为1.32。2009年公司油气操作成本为9.12美元/桶，比2008年的9.48美元/桶下降3.8%，剔除汇率变动影响，操作成本同比降低5.4%。
2010年在中位小幅走高的国际油价对公司更为有利。近期EIA、IEA、OPEC全球三大能源机构对2010年全球石油需求预测增量纷纷调高，对今明两年全球原油需求的回升均持乐观态度。EIA在其3月份的短期能源展望报告中指出，今年全球石油日需求量或将增加147万桶，至8557万桶，增幅1.7％，这一数字较2月份的预测数字上调了21万桶，增幅为0.2％，这也是EIA连续第二个月上调原油需求。
下游复苏和垄断决定2010年三大合成材料盈利高涨。由于石脑油价格偏低，合成树脂、合成橡胶、合成纤维价格较好，下游三大合成材料毛利较高，炼油业绩通过石脑油由下游三大合成材料实现，炼油仍可保持较好的盈利状态。
投资建议。目前国际油价在中位小幅走高，正处于公司最佳盈利区间附近。公司天然气业务增长较快，如果气价改革公司受益较大。下游复苏和垄断决定三大合成材料盈利高涨，1、2月份吨乙烯EBIT达到4000元左右，一季度公司盈利超预期，我们判断烯烃将带动石化行业于2010年上半年提前进入景气周期。中国石油因为勘探技术进步进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长。另外，公司化工业务超预期，资源税改变利空为利好，我们对公司2010-2012年盈利预测为0.78元、0.85元和0.93元，维持推荐评级。
