神火股份-000933-煤、铝量增价涨支撑业绩大幅增长

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事件：现有煤矿产量稳定增长，整合增加资源储备。10~13年煤炭权益产量660万吨、712万吨、880万吨和968万吨，11年~13年年度复合增速10%。增量主要来自薛湖、梁北及泉店矿投产达产。公司勘探中煤矿及参与河南省资源整合提供丰富的后备资源，保证未来持续增长。

点评：需求旺盛供给受限支撑煤价走高，盈利能力提升较多。

双管齐下提高原材料自给比率，保证电解铝产能充分释放。

铝价攀升，电解铝业务扭亏为盈。09年公司电解铝业务亏损1.2亿元，吨铝亏损250元。假定10年铝价维持16500元/吨的水平，粗略测算净利润为3.1亿元，吨铝净利620元/吨。

盈利预测：这是我们二季度策略报告里面重点推荐的一季报超预期的公司之一，一季报EPS0.55元，同比增长1264%，并预增半年报业绩增长200-250%（0.86-1.01元），我们预计10年~12年公司EPS为1.98元、2.15元和2.71元，分别同比增长148%、8%和26%。其中：煤炭业务EPS为1.65元、1.75元和2.24元，其他业务EPS为0.33元、0.4元和0.47元。

估值和投资评级：按照分业务的方法对公司进行估值，给出目标位40元，高于目前股价25%左右。公司基本面良好而且近期股价大幅调整后估值优势凸显，我们维持对公司强烈推荐的投资评级。