正泰电器-6001877-低压电器龙头，迎来产品价涨量增的一年

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事件：正泰电器发布了2010年一季报，公司2010年一季度实现主营业务收入11.7亿元，同比增长33.88%；实现归属于母公司股东净利润1.54亿元，同比增长29.29%；实现每股收益0.153元。

点评：产品价涨量增带动收入增长：公司收入增长了33.88%，整体看，由于公司领先的行业地位，“正泰”强大的品牌力量，公司在原材料价格波动中处于有利地位。

公司保持很高的盈利水平：公司综合毛利率为28.03%，比去年同期下降了1.49个百分点，但是比2009年四季度有所上升，我们认为毛利率同比下降主要是与2009年上半年材料价格处于低位有关。

期间费用控制良好：由于新产品开发费用增长，公司本期管理费用增长了41.91%，即使这样，由于公司营业费用和财务费用控制较好，公司的综合费用率仅为10.23%，比去年同期下降1.26个百分点，公司期间费用控制良好。

公司有望未来相当长时间内保持快速增长：公司是国内低压电器龙头公司，目前市场占有率仅10%，并且集中在低压电器中低端，公司通过上市募集资金向中高端市场进军，未来低压电器市场本身发展和市场份额的上升将推动公司国内业务的增长；我们预计在国内中高端市场和国际市场开拓的带动下，未来相当长时间内公司有望保持快速增长。

投资建议。正泰电器是我国低压电器领域的龙头企业，在国内充分竞争的市场环境中成长起来；董事会成员和管理层长期专注于低压电器领域，对低压电器乃至电气设备行业有深刻理解，抱负远大；管理层为来自于国内外的职业经理人，能力很强并且激励到位，我们看好正泰电器的长期发展前景。此外，公司大股东正泰集团在光伏、输变电和仪器仪表等电气设备几乎所有领域都有投资，不少领域已经形成规模，上市公司通过收购集团相关资产实现外延式增长可以期待。预计公司10－12年的每股收益分别为0.71、0.90和1.08元，首次给予公司“推荐”的投资评级。