中航光电-002179-业绩平稳+产能将大幅扩张

[国泰君安][增持]

事件：09年公司实现营收12.06亿元，同比增长12.06%。实现营业利润1.31亿元，同比下降6.91%。实现净利润1.19亿元，同比增长6.13%，对应的EPS为0.44元，扣除非经常性损益后的EPS为0.41元。

点评：以产品划分，在3G投资的带动下，光器件实现收入2.24亿元，同比增长62.70%；电连接器小幅增长，实现收入8.69亿元，同比增长5.82%；线缆组件实现收入7149万元，同比增长19.59%。

产品毛利率保持稳定，主营业务毛利率下降1.2个百分点至32.82%，源自出货结构的变化，主要是毛利率低的光器件出货大幅增加。

沈阳兴华业绩改善低于预期。09年营收同比增长2.7%，净利润同比下降71.8%。新厂区建设基本完成，10年将完成搬迁改造项目的竣工验收。

新兴领域订货实现突破，煤炭安全装备、能源装备、铁路信号设备等领域订货成倍增长，轨道交通、医疗设备等领域订货增长超过50%。

09年出口占比仅为1.43%，公司在爱立信、哈里伯顿、泰科等大客户开拓方面取得突破性进展，未来出口业务将成为国内业务的有益补充。

光电技术产业基地项目全面启动，拟定于10年6月正式开工建设，建设期约3年，目前正进行文物发掘和设计招标，项目预计11年开始释放部分产能，达产后将有望年新增销售收入15亿元，利润2.4亿元。

为中兴、华为等大客户配套的深圳光电传输产业基地生产状况良好，上半年投产15条光纤精益生产线，下半年又新增2条线缆组件生产线。

公司计划2010年实现营业收入13.8亿元，利润总额1.52亿元。其中，军品需求在2010年将会增加，各产品线将有不同程度增长。民品，尤其是铁路运输、风力发电、石油勘探、电动汽车、太阳能等将增长较快。

我们预期公司2010-2012年销售收入分别为13.94亿元、16.03亿元、18.24亿元；净利润分别为1.37亿元、1.57亿元、1.81亿元；对应EPS分别为0.51元、0.59元、0.68元。