盾安环境（002011）：经营情况继续向好

海通证券-增持

盾安环境今日公告2010年一季报，一季度营业收入7.73亿元，同比增长68.21%，归属于母公司的净利润4274.74万元，同比增长20.48%。EPS0.11元，同比上升0.01元。

点评：

经营情况继续向好。公司主要收入来源于空调零件产品，尤其是空调阀门，占公司收入约一半。在经济持续好转的环境下，我国空调行业产销增长迅速，公司受益于空调行业的复苏，收入同比大幅增长，且环比呈逐季上升趋势，与行业情况吻合。近来铜价上涨幅度较大，公司产品价格与铜价波动基本一致，铜价上涨有利于公司营业收入提高。

毛利率环比有所上升。公司本季度毛利率17.99%，同比下降3.56%，环比上升1.59%。我们估计毛利率的波动主要受铜价波动影响。

看好2010年空调市场的增长，公司积极进入新业务领域。我们看好2010年空调行业，一方面国内经济回暖趋势仍在延续，随着人民收入水平提高，空调日益普及，另一方面政府对空调行业的扶持政策仍将继续发挥作用。公司在特种空调方面保持积极进取的态度，公司已成为国内唯一一家可全系列参与核电空调项目投标的企业，已中标5个核电站空调机组项目，公司正在大力发展通信空调业务，主要应用于机房及基站等领域，预计2010年将为公司贡献利润，此外公司还积极寻求进入轨道交通空调的领域。未来特种空调业务将成为公司重要的利润增长点。此外，公司2009年在内蒙古参股煤矿，投资多晶硅项目，将成为公司的长期利润增长点。

盈利预测和估值。公司2010年初推出了股权激励预案，行权条件并不高，有助于管理层积极提高公司业绩。考虑股本摊薄的因素，我们预计公司2010到2012年的每股收益0.56元、0.65元、0.79元，我们看好公司的发展前景，维持对公司的“增持”评级。