威孚高科（000581）：博世汽柴是利润主增长点
海通证券-买入
2009年公司实现EPS0.79元，超出我们预期。2009年公司实现收入30.81亿元，同比增长1.56%，实现投资收益3.72亿元，同比增长1.91%，实现归属母公司净利润4.48亿元，同比增长131.74%，实现EPS0.79元。同时公司公布分红方案，每10股派发现金股利1.5元（含税）。
2009年上下半年公司业绩两重天。2009年中联电子和博世汽柴合计为公司贡献投资收益3.17亿元，其中上下半年分别贡献0.34亿元和2.83亿元。中联电子上下半年业绩明显分化的主要原因是由于乘用车配件业务的复苏是从2009年2季度开始，且公司对中联电的利润要到每年的4季度才能准确确认；博世汽柴上下半年业绩明显分化是由于重卡复苏从2009年2季度开始，但由于博世汽柴处于产业链末端，它从7月份才开始批量接单造成。
博世汽柴仍是2010年威孚高科利润增长的最大看点。由于为重型车辆配套的高压共轨产品在2008年积累了大量库存，2009年必然会存在一个消化存货的过程，因此2010年行业恢复正常后，博世汽柴的销售额会出现大幅增长。我们预计2008年博世汽柴销售的28万套为重型车配套的高压共轨系统中有7-9万套是以库存状态积压在主机厂手中。根据我们目前追踪到的情况看，主机厂手中的共轨系统库存基本消化完毕，因此我们预计2010年当生产销售恢复正常后博世汽柴为重型车配套的高压共轨产品销量达到39万套同比增长56%。
盈利预测和投资建议。2010年随着重卡行业的持续复苏，博世汽柴的贡献收益会出现100%的增长，我们预计威孚高科2010、2011年实现EPS分别为1.13元、1.34元，维持对公司“买入”的评级。
风险提示：若2010年下半年房地产销售和施工出现快速回落则有可能引发重卡需求的减弱。
