海正药业（600267）：发展战略清晰业绩值得期待
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公司发展战略十分清晰。公司拥有六大业务板块：API外销、FDF内销、API合同生产、FDF外销、基因工程药物（API+FDF），短期增长取决于API外销、合同定制和国内制剂，中长期增长看点为仿制药出口规范市场。十年规划是原料药向制剂、化学药向基因药物、仿制药向创新药转移。
API出口稳定增长，合同加工生产有利于健康的现金流。建立在礼来项目成功合作的基础上，以即将建成的符合cGMP的硬件条件获取国外大公司的青睐。继万古霉素后，公司与雅来启动了后续跟进的5个品种。与先灵葆雅合作的恩拉霉素从07年开始保持40%的增长率，现已执行第二轮5年合同。与礼来的卷曲霉素项目将启动美国、欧洲、南非的采购，潮霉素、米尔贝肟等2-3年贡献可期。其他洽谈中的项目也将陆续启动。
制剂出口2010年有望重大突破。继氟伐他汀后，公司首仿药物免疫抑制剂他克莫司有望于9月登陆欧洲市场。由于管制和终身用药的原因，该产品作为欧洲批准的唯一一个仿制药，未来三年增长潜力巨大，其潜在市场还包括南美和亚洲。公司在制剂出口上投入巨大，2010-2012年将会有40-50个产品申请递交FDA，其中不乏最高难度的挑战专利的P4品种。欧美仿制药市场十分庞大，未来几年若有相关品种获批将是爆发性增长。
国内制剂增强营销，增长有望加速。国内营销队伍以前是短板，公司确定2010年为营销年，可能出现大发展。公司将借助新版GMP、医保等契机拓展营销深度，发挥首仿药优势。今年3-5个新制剂产品上市，我们认为2010年制剂增长将达到20%。
未来增长有超预期可能，维持推荐评级。我们对公司10年-12年的盈利预测为：0.73.0.95和1.31元，未来有超预期可能，维持推荐的投资评级。
