中国石化：收购迈出坚实一步

海通证券-增持

中国石化公布2009年报及资产收购公告

2009年，中国石化实现营业收入13450.52亿元，同比下降6.9%;实现归属于母公司股东的净利润612.90亿元(折合每股收益0.71元)，同比增长115.5%。

在年报公布的同时，公司披露了收购安哥拉油气资产相关股权的事项。即通过收购集团控股的SSI公司的股权，获得安哥拉18区块的部分股权。

主要结论:

炼油业务扭亏带动公司利润同比大幅增长。2009年公司炼油业务EBIT达到2.58美元/桶，扭转了前几年的亏损态势，从而带动公司净利润同比大幅增长。

成品油定价机制需要进一步完善，以实现炼油业务稳定的盈利。2009年1-4季度，炼油业务EBIT分别为3.60、5.39、0.69、0.63美元/桶，季度之间差异很大。定价机制有待进一步完善，缩小炼油业务盈利的波动区间，以实现稳定盈利。

第一季度业绩有望实现大幅增长。今年第一季度原油价格上涨、化工产品价差扩大都有助于公司实现不错的业绩。

收购安哥拉18区块股权标志着公司海外油气收购迈出重要一步，同时也增强了公司在海洋勘探(特别是深海勘探)方面的竞争力。

我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.78、0.87和0.91元，维持“增持”投资评级。后续值得关注的事件包括:原油价格、1Q10业绩、成品油价格、天然气价格改革、海外油气资产收购等。