华东医药：工商齐飞地产补充
东海证券-增持
公司2009年实现销售收入78.24亿元，同比增长30.06%，实现归属上市公司股东净利润3.78亿元，同比增长124.44%，每股收益0.87元，每股经营净现金流1.31元。公司分配预案为每10股派3.3元(含税)。
09年控股子公司中美华东实现营业收入12.16亿元，同比增长16.70%;实现净利润2.42亿元，同比增长20.64%。母公司制造分公司实现营业收入7317万元，同比增长10.16%，实现净利润1619万元。
工业增长的动力来自于几大拳头品种的快速增长。我们预计百令胶囊销售收入约2.7亿;阿卡波糖销售收入增长达到40%，也超2.5亿;另外过2亿的大品种还包括环孢素和泮力苏。
09年母公司医药商业实现营业收入59.05亿元，同比增长25.42%;实现利润9746万元，同比增长36.42%，是历史上增长最快的一年。
报告期内，随着国内房地产市场的逐步回暖，公司全资子公司杭州杨歧房地产开发有限公司商品房销售情况良好，与之相关的预售收入确认3.92亿元，净利润1.07亿元，增厚每股收益0.23元。公司09年扣除房地产业务的EPS为0.64元，基本符合我们的预期。我们预测公司2010-2011年EPS分别为0.84元和1.04元，给予公司6个月目标价为24.3元，对应公司10-11年每股收益的PE分别为29倍和23倍，给予公司“增持”评级。
