湘财证券：广汽长丰“买入”评级

受益于SUV市场需求爆发，上半年业绩大幅增长。

公司2010年上半年归属于母公司所有者净利润同比增长超过150%，而上年同期EPS为0.10元，据此测算公司上半年实现EPS超过0.25元，基本符合预期。

据中国汽车工业信息网数据，公司上半年销售SUV2.3万辆，同比增长67%，已经完成年初公司制定4.6万辆目标的一半。公司产品销量的大幅增长一方面受到SUV行业需求爆发的影响，2010年上半年国内SUV细分市场销售58.7万辆，同比增长133%；另一方面，公司帕杰罗、长丰猎豹产品属越野车型，并且上市时间较早，已经不能和CRV、RAV4、途观为代表的城市SUV竞争，公司上半年能够实现销量的增长与管理的改善不无关系。

看点一：短期看管理改善。

广汽集团收购公司之后，委派到公司的管理层均来自广州本田，其中广本董事长任公司总经理，财务、采购、营销负责人也均来自于广本对口部门。日本汽车企业生产经营经验一直为业内认可，从广本走出来的这批管理层可以被认为具有成功管理经验；广州本田2009年销量为33.7万辆，是公司10倍，管理长丰相对于管理广本难度要小得多。新任管理层上任之后首先做的是避免收购文化冲突，然后开始对生产、营销进行改革。

看点二：中期看车型引进和对外合作。

目前公司产品三菱帕杰罗、长丰猎豹推出时间较早，同时公司自主研发SUV产品能力相对有限，未来能够加快公司发展的途径只有对外合作。公司总经理付守杰曾在媒体上表示：长丰将是一个对外合作的平台。公司目前年产销3-4万台，以这样小的基数如果对外合作成功，业绩将表现出较大的弹性。

看点三：长期看广汽集团整体上市。

广汽集团由于新会计准则限制不能在A股IPO，公司是广汽集团控制下唯一的A股上市公司，如果借壳上市公司将是最佳选择。

盈利预测和投资评级。

我们上调公司2010年、2011年盈利预测至0.48元、0.73元(原0.43元、0.71元)。考虑到公司背靠广汽集团，向好变革正在悄悄发生，上调公司至“买入”评级。