东安动力：期待再次腾飞
广发证券-买入
盈利预测与风险提示
我们预计公司2009-2011年EPS为0.53元、1.06元和1.37元。我们给予公司买入的评级，并将其目标价调整为23元。公司的风险来自于下游整车厂商自配发动机的风险以及自动变速器市场推广的不确定性。
投资逻辑
业绩:公司利润来源主要是东安三菱利润增长以及本部大幅扭亏为盈。自动变速器的投产以及本部大幅扭亏并实现正常合理利润将为公司2010年提供足够的业绩弹性。
估值:东安三菱发动机产品处于垄断地位，其在自主品牌轿车领域的地位有如潍柴在重卡领域的地位，由于自主品牌轿车正处于处于高速增长的路径，我们给予其20倍左右的市盈率。而自动变速器作为填补国内制造空白的高尖端产品，也应享有更高水平的溢价。从其利润结构和产品技术优越性来看，与威孚高科有一定程度相似性，可以参照威孚高科的估值。目前威孚估值已经达到21倍左右。
想象空间:1，东安三菱目前尚有19%的股权在东安集团，未来这一部分股权如果注入到上市公司，有望再额外增厚2010和2011每股受益0.5元和0.65元。2，自动变速器售价和净利率与发动机相当，因此，长期来看，东安三菱有望在现有基础上翻番。3，大长安集团对我国汽车版图有着勃勃雄心，而东安动力有望成为其实现抱负的优质平台之一。
