广发证券：给予瑞贝卡(600439)给予“买入”评级

业绩概况与分析公司2010年实现营业收入8.85亿元，比上年同期增长17.18%，利润总额9383.96万元，同比增长38.7%，归属于母公司股东的净利润8292.07万元，同比增长40.02%，摊薄每股收益0.11元。公司今年上半年业绩主要来源于主业，净利润增长主要由于销售收入增长和毛利率的提升，显示公司在危机之后恢复情况较好。

公司今年上半年海外市场恢复情况良好，北美和欧洲市场销售收入分别同比增长11.73%和60.19%。随着公司的大力投入，国内市场发展势头明显，新增店面38家，上半年实现销售收入6323.34万元，同比增长150.75%。国内市场有望成为公司长远发展的一个新的增长点。

我们维持原来的盈利预测，预计公司10-12年摊薄后业绩分别为0.33、0.46和0.52元。目前股价对应的PE分别为28、20和18倍。由于发制品在国外属于快速消费品，考虑到公司是行业全球龙头，非洲和国内市场增长潜力较大。上半年公司已经开始逐步提升产品价格，收入增长将在下半年体现，因此我们认为公司下半年业绩有超预期可能，给予“买入”评级。风险提示美元对人民币汇率的波动带来一定汇兑损失，劳动力等经营成本的提高提升公司的成本。