五洲交通：收费标准可能上调
金元证券-买入
一般高速公路大修年限在10-15年左右，公司平王路已经通车近11年，对路面进行大修，提高通行效率和安全性也在清理之中。按照2.588亿元大修预算，每公里大修费用892万元。公司2.588亿元的大修预算中，其中1.8116亿银行贷款，按照5年期贷款利率5.94%，公司享受下浮10%优惠，为5.346%，预计3年贷款利息2900万（另外2年利息已经包括在大修预算中），总计大修将发生资本支出2.848亿元，按照15年摊销，每年折旧1898万元，每股盈利减少0.034元。
平王路段大修预计对车流量影响很小，大修完成之后，收费标准可能上调，这样将带来公路长期收入的增加，目前广西的公路收费标准是全国最低的之一。平王高速是南宁—柳州的唯一条高速，周边没有平行路段和竞争路段，即使大修车辆仍要行驶该路段，短期来看仅影响通行速度。平王路双向4车道，将采取单车道封闭的方式进行大修，预计对车流量影响不大。目前广西地区年均的车流量增长都在2位数，在国内仍属于比较高的增速水平。
公司1季度预收账款达到4.53亿元，截止到4月底，预付款已经达到6亿元，2010年和2011年的业绩增长确定性比较大。五洲国际楼盘500套房子卖掉买了420套，销售均价每平方同均价过万，平均100万/套，实现销售额4个多亿，预计整个楼盘将实现10亿销售收入，我们预计金桥农批市场在2010年下半年内进入结算，暂时维持一期将实现销售收入4.5亿元，净利润超过1亿元的预测。
我们分两种情况来评估公司投资价值，在不考虑公司定向增发的情况下，预计公司2010年、2011年2.46亿元，4.86亿元和5.01亿元，折合每股盈利0.44元、0.87元和0.90元。动态市盈率16倍、7.8倍和7倍，在假设在完成定向增发后，公司2010年-2012年净利润将分别达到3.54亿元、5.65亿元和5.88亿元，按照扩张后7.5587亿，每股盈利分别为0.47元、0.74元和0.77元，动态市盈率14.8倍，9.45倍和9倍。在模拟两种情景之下，公司估值水平都低于行业平均水平，股价并未体现公司成长性，按照2011年盈利预测给予15倍市盈率估值，我们维持买入评级，目标价11元。
