鞍钢股份：公司产品订单良好 “推荐”评级

1.2010年一季度产销正常:一季度共完成钢材产量515万吨，其中热轧板产量168万吨，冷轧板143万吨，镀锌板35万吨，中板21万吨，厚板79万吨，线材22万吨，大型材17万吨，硅钢22万吨，无缝管7万吨。全年钢材产量计划2098万吨，同比增长10.4%，其中鲅鱼圈2010年计划产钢600万吨；

2.公司产品订单良好，尤其是冷轧板。公司目前已具备向华晨宝马等部分中高档轿车整车供钢的能力（包括轿车前部外面板），冷轧成材率保持在98%左右。目前订单情况良好，尤其是汽车家电用钢和冷轧硅钢（无取向），几条冷轧生产线（包括1#冷轧机组、1700机组、2130机组、1450机组）基本满产。但公司也反映汽车板订单有环比下滑趋势。

3.公司出口同比2009年将有较大回升：2009年公司全年出口91万吨，出口收入占总营业收入比重为5%。公司2010年一季度出口37万吨左右，预计全年出口量将达到200万吨左右，出口收入占比预计可达10-15%。船板出口仍较少。

4.在建硅钢项目逐步投产：公司硅钢1号线2010年计划产量为4-5万吨（取向硅钢），2号硅钢生产线规划产能为20万吨，预计2010年底投产。

5.铁矿石成本结算又一定优势：由于集团供给铁矿石推迟半年计算，2010年上半年公司具备一定的铁矿石成本优势，目前铁精粉成本在640-660元/吨（到厂不含税）。此外，公司与澳洲金必达金属的Karara铁矿石项目已于2009年11月动工，预计2011年中可形成年产200万吨赤铁矿产能，2011年下半年形成800万吨磁铁矿项目，未来潜在产量在3000万吨每年左右，预计可开采30年。

6.公司2010年资本支出95亿元，除09年延续工程正常支出外，10年没有重大新建工程，其中10亿将用于焦煤保障，另8亿用于和船板厂建立战略合作。

7.公司反映2010年年内鞍本合并方面会有实质性进展。我们预计公司2010年-11年的EPS分别为0.62，0.83元，目标价9元，给与公司“推荐”评级。（兴业证券）