美的电器：国际化进程再上台阶 推荐评级

事项：

公司通过海外全资控股子公司美的电器荷兰公司（Midea Electrics Netherlands B.V.）与UTC全资荷兰子公司联合技术控股有限公司(United Technologies Holdings B.V.) 签署协议，拟以5,748 万美元收购其持有的Miraco公司32.5%的股权

评论：

国际化进程再上台阶

我们在与公司长期的沟通交流当中，认为公司对于国际化的战略方式是采取渐进式水到渠成的导向。2008年公司就提出其发展进入“国际化年”。

OEM、ODM出口方面已经成为国内白电企业的龙头；

2008、2009年海外市场的本土化销售方面已经开始采取类似国内销售公司的方式逐步推进；

通过收购方式拥有自己控制的品牌、生产基地

公司此次收购股权完成后，持有Miraco 公司32.5%的股权，为Miraco 公司第二大股东。UTC 通过其全资子公司持有Miraco 公司37.1%的股权，仍为Miraco 公司第一大股东。公司将通过股权获得投资Miraco公司品牌、生产、销售等资源的成长机会，也可能通过这个平台推广自有品牌在当地以及周边地区的销售。

可较快分享当地市场成长，同时以此平台辐射非洲、欧洲、亚洲市场

近年来国内家电企业在非洲、中东等市场的投资有不断上升趋势。埃及地处非洲东北部，地理位臵上处在欧洲、亚洲、非洲的交界地区，气候炎热。埃及空调市场主要生产商有Miraco、Unionaire、Power-JAC、Trane。Miraco在当地拥有很好的生产、销售网络，公司此次收购可以较快的获取在当地市场的成长，同时以此平台辐射非洲、欧洲、亚洲市场。近年来中国家电企业投资非洲和中东等市场持续升温。2010年1月海信与埃及赫尔万公司(Helwan Company)合作HELAN空调生产基地，海信希望以此进一步推动公司在北非、中东、东非等地区市场的销售增长。长虹近期在中东地区设立全资子公司，将主要经营彩电、空调、手机等家用电器的销售等业务。2006年志高在尼日利亚投资建厂等等。

公司目标成长为全球前三大白电前五位企业

公司在冰箱和洗衣机业务上的成长在2010年将继续发力，同时空调在出口市场的销售有很好的恢复成长迹象，冰箱和洗衣机出口也有快速成长迹象。我们认为公司的多元化经营进入良性循环阶段，未来成为全球前三大白电制造商的经营目标实现路径清晰。

维持对公司“推荐”评级

预期公司10年、11年每股收益1.27元、1.50元。多元化战略下的价值提升是未来的最大看点，冰箱和洗衣机的市场份额具备很好的上升潜力，产品结构优化下预期2010年净利润率有进一步上升空间。维持“推荐”评级。（国信证券）