评级:买入
评级机构:UBS瑞银
中材国际收购旗下多家机械子公司的少数股东权益已大大提高其利润。少数股东权益/税后净运营利润比率已从1季度的33%左右降至3季度的仅4%,帮助公司的净利润率从2009年1季度的3.7%提高至3季度的4.9%。
目前中材国际正在与北方重工协商收购事宜,若中材国际购得北方重工,公司将有能力把EPC(设计、采购和施工)业务模式拓展至其他工程设计业务领域,向上游设备制造领域扩张或将令中材国际增长更具持续性。
我们维持对中材国际的“买入”评级,目标价上调至48.75元。我们用贴现现金流分析法推导出目标价,并通过瑞银VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素,其中中期增长率假设值提高(从8.5%升至10%)而加权平均资本成本下调(从6.99%降至6.92%)。