中国一重：目标价6.36元

中银国际-买入

中国第一重型机械股份公司(中国一重)是中国最大的重型机械制造企业。中国一重历史悠久，专注重型机械制造50年，历史上创造了众多中国第一。我们认为中国一重是我国目前综合制造能力和技术水平最高、盈利能力最强、增长速度最快、最具国际竞争力的重型机械制造企业。我

们估计核能设备和大型铸锻件可能成为公司今后盈利增长的主要引擎。整体而言，我们估计09-11年公司净利润的复合增长率将达42%。基于27.0倍2010年预期市盈率，我们得出中国一重的目标价格是6.36元人民币，首次评级给予买入。

中国一重是中国最大的冶金成套设备制造商、重型压力容器制造商、核电锻件制造商，还是少数具备向国内外钢铁企业提供具有自主知识产权成套轧制设备能力的制造商之一。拥有综合制造能力世界一流的大型铸锻件制造基地。产品广泛应用于冶金、石化、能源、交通运输、矿山等行业。

中国一重是全球最具竞争力的重型机械装备制造商之一。公司核心竞争力主要来自其强大的自主创新能力和领先的核心技术。公司具有强大的自主创新能力，主导产品技术水平国内领先，部分产品达到国际先进水平。公司填补了多项国内空白，在很多重大领域实现首台或首套设备的国产化。

中国一重是我国增长速度最快、盈利能力最强的重型机械制造企业。今后几年，我们相信中国一重将受益于我国政府大力推动经济结构调整和战略性新兴产业发展的政策决定。目前公司手持合同订单饱满，主要生产设备均保持在满负荷运转状态。同时，公司产品结构调整在2009年已基本完成，估计核能设备和大型铸锻件可能成为公司今后盈利增长的主要引擎。

公司在核能设备和大型铸锻件上的竞争力处于国内领先，世界一流的水平。中国一重是国内最早开发生产核能设备的企业，是国内核电站80%以上反应堆压力容器及90%以上核电锻件的制造商。中国一重是世界制造大型铸锻件最主要的厂家之一。公司大型铸锻件的生产能力和单件规模目前在国际上排名第二。

我们估计公司今后两年的盈利能力将大幅提升。参考了部分新能源核电设备公司的估值水平，我们认为中国一重估值应较机械装备类公司平均市盈率存在一定溢价。基于27.0倍2010年预期市盈率，我们得出中国一重的目标价格为6.36元人民币。