投资要点

2009年三季度公司实现每股收益为0.13元，2009年四季度公司实现每股收益为0.14元，毛利率逐步回升促进公司业绩增长，预计2010年一季度仍能实现较快增长。

公司分散染料业务成本优势和定价能力突出，市场份额继续提升。活性染料方面，印度业务增长是未来亮点。

染料业务将持续稳步增长

浙江龙盛（600352）是我国乃至世界染料行业的龙头企业，主营业务分为染料（包括分散染料和活性染料）、中间体、减水剂和无机化工四大系列产品。目前拥有分散染料和活性染料产能分别为13万吨和6万吨（包括印度龙盛KIRI的2万吨产能），均位居行业前列。

1，分散染料成本优势和定价能力突出。公司是全球最大的分散染料生产和出口基地，目前占据国内40%以上市场份额。公司在关键原料自给、生产工艺、产品质量、成本控制、环保设施和配套服务质量上具备显著优势。同时，由于公司拥有较高的市场份额，定价能力很强。公司也是分散染料最重要的原料——间苯二胺的国内绝对垄断者。目前，公司分散染料含税售价达到2万元/吨，毛利率水平超过25%，随着需求旺季到来，公司分散染料存在进一步提价的预期。

2，印度业务增长是活性染料业务未来亮点。公司活性染料业务目前国内产能为4万吨，在国内市场份额超过20%。2007年公司宣布与印度KIRI染料化工有限公司组建了合资公司龙盛KIRI化学工业有限公司（公司占有60%股权），从事活性染料生产和销售。龙盛KIRI化学工业有限公司投资建设的年产2万吨活性染料项目，已于2009年7月20日在印度古吉拉特州巴罗达市建成投产。该项目的顺利竣工投产，将进一步扩大公司活性染料的产能和产量，为本公司带来收益。

中间体业务技术垄断

1，间苯二胺具有规模、成本优势。公司间苯二胺的产能约为2.5万吨，是我国该领域的最大厂商。公司间苯二胺生产成本较竞争对手低约30%，目前2.5万吨间苯二胺产能中，应用于染料生产的产能约为3000吨，用于间苯二酚生产的约5000吨，国内市场占有率超过80%，产品毛利率超过35%。

2，依托原料优势，进军间苯二酚市场，延伸产业链。间苯二酚广泛应用于农药、染料、涂料、医药、塑料、橡胶、电子化学品等领域。目前，公司已建成了5000吨间苯二酚生产规模，成本大大低于传统的磺化碱工艺。由于公司具有原料间苯二胺的规模和成本优势，因此，其间苯二酚具也具有成本优势。而随着2007年公司再融资的7万吨芳香胺项目完工，公司间苯二胺产能将提高一倍，而间苯二酚项目投产将在一定程度上消化间苯二胺产能。

3，依托技术优势，发展对苯二胺。公司自主开发的对苯二胺生产技术，分别采用两种工艺各建设1万吨对苯二胺产能，预计将在2010年底或2011年投产，将为公司带来新的业绩增长点。

投资建议

预计浙江龙盛2010年、2011年、2012年的每股收益分别为0.73元、0.94元和1.13元，未来几年内，公司分散染料产销量将继续增长并且市场空间进一步扩大。此外，公司掌握了中间体的最先进生产工艺，并积极扩展产业链。此外，公司财务和实业投资每年都取得不错收益。股权激励成功实施后是公司长期发展的动力源泉。维持公司“买入”评级。

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