冠城大通

东方证券-买入

截至2009年底，公司房地产业务账面预收账款高达42.45亿元，若加上已销售但尚未形成预收款的17亿元，公司已售尚未结算的商品房金额约高达60亿元。预计公司2010年房地产营业收入50.66亿元（注：预计201

0年营业收入75.66亿，其中房地产业务收入50.66亿元，特种漆包线业务收入25亿元），已售未结算金额是预计房地产收入的118%。同时，公司股价与每股预收款的比值在行业主要公司中属于最低水平。2010年公司可供销售额将达到63亿元，假设销售率为50%，则回笼资金约31.5亿元；截至2009年底，公司现金约23亿元，二者合计有54.5亿元可供使用。2010年尚余约4亿元地价款需要支付，预计全年房地产项目劳务支出费用约20亿。因此，预计公司全年有富余资金约30亿元，这将为公司拓展新优质项目提供充足的资金支持。

预计2010-2012年EPS分别为1.32元、1.86元、2.44元，对应动态PE为10.2倍、7.2倍、5.5倍。给予2010年16倍PE，六个月合理目标价为21.1元。首次给予“买入”评级。