山西证券:金晶科技纯碱价格提升和超白玻璃销量增加推动业绩高增长

事件:公司今日公告2010年业绩预告，预计2010年净利润同比增长200%以上，2009年公司净利润为1.17亿元。

点评:

上游原材料纯碱价格上涨为公司带来双重收益。在今年尤其是四季度原材料大幅上涨的背景下，公司因拥有上游原材料的纯碱不仅体现到明显的成本优势，纯碱外销收入和盈利好转是今年公司盈利增长的重要原因。根据我们跟踪的数据显示，11月纯碱价格2200元/吨，环比10月上涨37.5%，同比去年价格上涨73.23%。公司上半年纯碱毛利率仅8.74%，伴随价格提升，我们预计去年公司纯碱毛利率将达到20%以上，所实现毛利由去年的2504万增加到2.4亿，同比大幅增长。

公司的超白玻璃销量稳定增加是利润增长的另一诱因。首发募投项目之一600T/D的超白玻璃生产线采用PPG技术，产品质量优异，多次用在鸟巢、水立方、北京国贸三期、上海世博会主体建筑、阿联酋迪拜塔等标志性建筑物，今年又被选用在上海苹果旗舰店。公司的超白玻璃产能360万重量箱，随着市场的逐步推广，今年销量比去年增加20-30%左右。

非公开增发项目太阳能电池基板和LOW-E玻璃将是公司发展新方向。公司拟定向增发15.76亿元，投资建设两条600T/D的太阳能电池基板生产线和年产1，000万平方米Low-E镀膜玻璃生产线及配套设施，分别受益太阳能电池和节能建筑的推广，未来发展前景均被看好。目前公司的增发计划在稳步推进，预计募投项目会在明年年初投产。2012年和2013年增厚EPS为0.23元和0.33元。

调高盈利预测和评级。公司公告的业绩预告增长200%以上，超过我们之前盈利增长的预期。(我们预计增长145%)，现调高公司的盈利预测。定向增发尚未过会，我们暂不考虑增发对公司利润的摊薄，我们预计2010/2011/2012EPS分别为0.6元/0.81元/1.19元，PE为23倍、17倍和11倍，低于行业估值，考虑到公司未来增长空间，我们给予公司股价“买入”评级。