申银万国：海螺水泥业绩预增50%以上符合预期

10年业绩同比增长50%以上。海螺水泥公告10年业绩同比增长50%以上,折合EPS1.5元以上,我们预计公司10年业绩约在1.7元左右,业绩预增幅度符合预期。公司业绩快速增长原因为,受益国家固定资产投资的拉动,水泥需求保持一定增长;同时在国家节能减排政策的作用下,落后产能淘汰进一步加快,使得水泥市场的供求关系不断改善,产品销量、销价均保持持续增长的趋势。

市场担忧一季度价格下跌问题,我们认为重点关注盈利同比提升。目前江苏地区水泥价格已出现下调50元/吨,安徽地区水泥价格尚未调整,但熟料价格主流市场在430-480元/吨,下跌50元/吨左右,极个别企业熟料降至380-390元/吨,下跌约100元/吨。我们认为11年一季度为需求淡季,价格出现季节性回落为正常现象。11年一季度随着企业协同提高包括淡季停窑检修等策略,以及供给控制政策带来供需好转,吨盈利同比依然将大幅度提高。

产能增长持续。未来公司生产线扩张实行新增与并购生产线并举的扩张政策。

按照公司现有项目建设情况,预计10-12年公司产量增长均在3000万吨左右,10-12年销量在1.4/1.7/2亿吨。未来收购扩张区域选择,我们认为公司在已有市场进行整合,带来市场控制力提高更为显著。

盈利预测与估值。我们维持盈利预测,预计10-12年业绩1.7/2.74/3.23元,公司估值具有安全边际,同时盈利高速增长,维持“买入”评级,未来催化剂包括供需好转价格超预期、并购项目逐步开展。