瑞银证券：中远航运业绩快报公布

业绩快报公布。

公司于1月7日发布业绩快报,2010年收入44.1亿元,同比增长13%,好于市场一致预期,略低于我们预期的47亿元。实现归属上市公司净利润3.5亿元,同比增长157%,好于市场预期,低于我们预期的4.1亿元,少数股东损益0.67亿元超我们的预期。扣除非经性损益后归属上市公司净利润为3亿元。

4季度收入继续环比上升而货源结构变化。

4季度收入环比上升4.4%,而营业利润环比下降3.2%,可能由于货源结构变化和年底费用率上升。从运营数据来看,4季度运量环比多用途船上升5%、杂货船上升52%、重吊船减少47%、半潜船减少16%。多用途船仍然是业绩贡献主力,运量占比70%,但运价较低的杂货船占比从3季度的13%上升至18%,可能导致综合毛利率下降。

继续看好2011年业绩增长。

从历史数据来看,货源结构的季度波动是正常的。从运量同比数据来看,2010年多用途船运力减少4%而运量增加5%,公司表示货源充足而运力不足,我们继续维持业绩主要驱动力为多用途船运力增长且运价随结构升级上调的观点,看好2011年业绩增长。

估值:维持“买入”评级,目标价11.44元。

维持买入评级,预计2011-2013年配股摊薄后的每股收益分别为0.44、0.49和0.60元。我们11.44元的目标价是基于历史平均26倍的2011年预期市盈率给出的。