光大证券：福星股份（000926）“买入”评级

报告起因：公司公布2010年中报

净利润同比增长90%

福星股份10年上半年实现营业收入23.2亿元，同比增长27.5%，归属于母公司的净利润2.7亿元，每股收益0.38元，净利润同比增长89.7%，符合市场预期。

房地产销售面积与去年持平，尚有14万平米已售未结由于10年上半年没有大的项目推盘，公司上半年销售面积16万平米，与09年上半年基本持平，1-6月结算面积16.85万平方米，估算尚有13.5万平米已销售但未结算。

上半年城中村拿地稳步推进，确权土地储备86万平米上半年公司确权了三角路城中村项目B包86万平米，7月2日正式获得贺家墩项目（60万平米）。公司从去年4季度开始签订了协议锁定的几个大体量项目正在稳步推进。我们估算，到6月底，公司权益土地储备（包含已签协议未确权的项目，不含土地一级开发）707万平米，已全部确权的土地储备425万平米。

武汉在政策调控后的表现好于全国

本轮调控以来，武汉作为中国中西部二三线城市的代表，5-6月来的市场状况好于全国平均，尤其好于长三角、珠三角的主要城市，显示出了良好的抗跌性和稳定增长性。

盈利预测及投资建议

在考虑房价下跌10%的谨慎预测假设下，我们基本维持之前的10年盈利预测、略调低11年盈利，10-11年预测EPS为0.77、1.03元，目前股价对应PE13.8、10.3倍，NAV14.6元，当前股价折让27%。

在继续获取城中村项目的推动下，我们推断公司项目开发、推盘进度不会因调控而放缓，11年起即有大量推盘，同时在武汉相对较平稳的市场环境中，能支持销售的增长和业绩的释放，且公司的偿债能力有所改善，福星股份是我们从09年中以来一直看好并持续跟踪和推荐的标的，维持对公司的买入评级。