长城证券：金岭矿业（000655）“推荐”评级

投资要点

上半年业绩符合预期;2010年上半年公司实现营业收入8.0亿元，同比增长112.6%;实现利润总额3.5亿元，同比增长216.8%;实现净利润2.6亿元，同比增加225.2%;实现每股收益0.43元，每股经营活动产生的现金流量净额0.28元。

报表范围的扩大和铁精粉价格上涨使业绩同比大增;公司业绩同比大增的原因是:第一，公司收购的召开铁矿5月开始并表，使铁精粉产量同比增加34.3%。第二，国内铁精粉市场价格上半年同比大涨47.5%，而公司的矿石由于品位高、质量优，还可以享受到一定的溢价。由于公司所售铁精粉全部是自有矿山开采，生产成本相对固定，价格的提升直接体现为毛利率的提高，上半年占公司主营毛利91%的铁精粉毛利率提高16.1个百分点至57.1%。

预计下半年钢铁减产力度不会太大，铁精粉价格有支撑;钢铁企业正在经历“去库存”化的减产过程，预计本轮调整不会有类似08年下半年的减产力度，随着7月中旬以来钢价的回升，铁精粉价格又开始新一轮上涨，预计下半年铁精粉均价不会低于上半年。

国家抵御铁矿石巨头的举措将对公司有利;钢铁原材料受制于人使国内钢铁企业尝尽苦头，为避免长此以往，国家从两方面进行政策引导:一是鼓励国内企业海外找矿，二是鼓励国内矿山开采，而国产矿受平均品位低限制，开采成本较高，财政部等部门等针对铁矿的税收优惠政策值得期待。

集团矿山股权的注入与否值得关注;根据集团09年的承诺，为避免同业竞争，将于2010年底将所持金鼎矿业40%的股权注入公司，若未能如期注入，将签署协议，将这部分股权托管给公司经营管理，这部分股权的处理方式值得关注。

维持“推荐”投资评级;预计公司2010年、2011年EPS分别为0.90元、1.10元，对应PE分别为18.6倍、15.2倍，维持“推荐”评级。