特锐德：跳跃式增长
中信证券-买入
铁路箱变市场领头羊，收入跳跃式增长。公司是铁路电力远动箱式变电站细分市场龙头企业，主导产品箱式变电站主要应用于铁路、电力、煤炭等行业。
09年公司收入结构中62%来自铁路市场。在近年来高速铁路客运专线快速建设的背景下，公司的箱式变电站销售收入呈现跳跃式增长，从2007年的8327万元增长到2009年的31934万元，复合增长率96%。
铁路电力远动箱变需求旺盛，未来五年预计有43亿市场容量。我们预测2010-2014年将是铁路电气设备需求的高峰期，高速铁路新完工21884公里，普通电气化铁路新建/改造总长度为20000公里，带来铁路电力远动箱变市场总需求达43.2亿元，年均8.6亿元;市场需求峰值将在2014年到来，达到11.6亿元，以09年3亿元基数计算，复合增长率高达38%。
行业门槛较高，市场竞争格局相对稳定。虽然国内箱式变电站的生产厂商数量众多，但铁路市场对设备商运行经验和技术水平有较高要求，能进入铁路箱变市场的企业很少，市场基本被特锐德、武昌电控、安徽鑫龙、许继集团所占据，合计份额超过90%，形成了较为集中的竞争格局。
先发优势明显，高铁箱变市场占有率超过60%。公司作为国内第一台铁路远动箱变的牛产企业，同铁道部等相关部门共同制定了该产品的技术标准和规范。公司不仅在技术上有绝对优势，同类产品体积是行业内同类型产品的2/3;而且比同行领先进入铁路市场，积累的渠道关系和良好市场口碑也是推动公司发展的重要优势。运营经验、渠道和技术优势是保证高市场占有率的基础，先发优势使得公司能够在行业高速增长中获得更高的景气。
盈利预测与估值:我们认为公司将可继续保持铁路市场的领先优势，收入随着行业需求爆发可呈现40%以上快速增长，并看好公司箱式变电站产品在电力、煤炭行业市场的延伸开拓。预计10-12年公司EPS分别为0.89、1.26、1.75元。当前价35.30元，对应10-12年PE分别为40/28/20倍，综合考虑行业前景和公司市场地位，认为公司在2014年前均可保持40%左右的复合增长，给予2011年35倍PE估值，目标价为44元，首次给予“买入”评级。
