青岛海尔：着手解决少数股东权益，再释积极信号

海通证券-买入

事件：公司发布公告，公司将以现金收购子公司合肥海尔空调器有限公司(以下简称“合肥海尔空调器”)的少数股东青岛卓翱投资有限公司(以下简称“青岛卓翱”)持有的合肥海尔空调器20%的股权，交易价格总计5525万元，对应09年8.47倍PE，收购完成后，合肥海尔空调器将成为本公司的全资子公司。

点评：2009年合肥海尔空调器总资产为3.37亿元，净资产为8205.42万元，净利润为3262.54万元。青岛卓翱持有合肥海尔空调器20%的股权，对应2009年净资产为1641.08万元，对应的净利润为652.51万元，占2009年少数股东权益总额的比例为2.90%。此次收购对公司业绩增厚虽小，却向市场传递了一个积极明确的信号，公司治理将持续改善。

目前，少数股东大致可分为公司关联方及非关联方两部分，其中关联方占大多数，也是较容易解决的部分。此次收购即是从较易解决的国内关联方入手，相信未来公司将遵循先易后难的原则逐步解决少数股东权益问题。

少数股东青岛卓翱为青岛海尔投资发展有限公司的全资子公司，青岛海尔董事长杨绵绵女士同时担任青岛海尔投资发展有限公司董事，青岛卓翱为公司的关联方，持有合肥海尔空调器20%的股权。公司将一次性向青岛卓翱支付5525万元现金，对应09年8.47倍PE，低于近年行业收购以及目前二级市场的估值水平。

投资建议。继月初公告降低代理费率、拟通过二级市场增持海尔电器后，公司再出利好着手解决少数股东权益问题。虽然此次收购对业绩增厚贡献很小，但公司对资本市场需求的重视可见一斑，股权激励后相关利益得到统一，公司治理持续改善，维持买入评级。