中投证券：通化东宝胰岛素产品快速增长,欧盟认证现新进展,转折点渐近

医院覆盖预计11年中完成,销售团队建设将逐步起效,胰岛素产品有望持续快速的增长,增速可达30%-50%,甚至更快。

医院覆盖即将完成,销售团队逐步强大:公司目前销售300多人,覆盖县级医院达80%,计划11年6月覆盖率超过95%,完成县级医院的覆盖。公司的销售策略为从县级医院开始,先做大县级医院,避开与外资的正面竞争。条件成熟后,逐步向中心城市扩张。

医保费用增加,尤其是新农合医保覆盖面扩大、支出增加,将有利于公司首先布局的县级医院的胰岛素用量大幅增加。同时,重组人胰岛素进入部分城市(如上海)的基药目录。两方面均对公司重大利好。

未来“一品两规”若打破,将是一个新的促动点,公司产品有望在中心城市医院大幅增长。目前因“一品两规”,该部分医院均只有诺和诺德和礼来的产品,两家公司有先入优势,公司产品无法进入。

公司重组人胰岛素欧盟认证进展顺利,临床方案预审已获批,预计11年可开始临床试验。产品以生物仿制药上报,因此直接进行临床3期试验,有望在12年底完成,13年实现制剂出口至规范市场:制剂出口至规范市场,一方面直接增加公司业绩,另一方面也提升公司产品在国内的地位,证明公司产品的质量不亚于外资,促进国内市场销售。

公司1.2亿支重组人胰岛素生产线选址北京,2-3年内将投产,一方面为未来国内产品需求扩大做产能储备,另一方面为制剂出口做准备。选址北京解决了公司原在通化的运输等问题。

甘李上市问题正在解决中,甘李上市,对提升公司价值有帮助。

维持推荐评级。我们预测公司10-12年EPS为0.27、0.35、0.49元,未来制剂出口规范市场,可带来长期利好发展,拐点渐进。

风险提示:欧盟认证、出口规范市场时间具有不确定性