国金证券：华东医药受让糖尿病新药,产品线进一步丰富
董事会审议同意,控股子公司中美华东出资2500万元,独家受让华东医药集团生物工程研究所拥有的吡格列酮二甲胍片和伏格列波糖原料药及制剂产品新药技术。
评论
糖尿病品种线进一步丰富,有利于公司未来业绩增长:我国是糖尿病大国,患者人群也在逐步增长,糖尿病则是公司第二大产品线,年收入接近4亿元;其中,我们预计阿卡波糖2010年销售额将超过3亿元,吡格列酮2010年销售额将超过5000万元;公司在糖尿病领域拥有深厚的营销基础,此次吡格列酮二甲胍片和伏格列波糖两个新药将有望在公司现有的渠道上快速上量,有利于公司未来业绩的持续增长。
吡格列酮二甲双胍片是国内企业独家:吡格列酮二甲双胍片是日本武田制药研制开发的用于治疗Ⅱ型糖尿病的复方口服制剂,于2005年8月获得FDA批准上市,商品名为ACTOplus;该品种的两种成分的原料药价格便宜且容易获得,复方制剂为新型药物在品种定价方面有着明显的优势;目前国内企业中仅有华东医药获得该品种的生产批文,即未来一段时间内公司将面临宽松的竞争格局。
伏格列波糖在国际上是重磅炸弹级产品:伏格列波糖和阿卡波糖的作用机理相似,均为α-葡萄糖苷酶抑制剂,抑制双糖的水解和延迟对糖的吸收;全球来看,伏格列波糖的销售额目前已在10亿美元左右,高于阿卡波糖;国内伏格列波糖的销售额尚不及阿卡波糖,但上升势头较阿卡波糖要快一些;虽然目前国内已有十几家企业获得该品种批文,但具有营销竞争力的企业仅有3-4家,且公司同时拥有片剂和胶囊两种剂型;目前国内阿卡波糖市场基本由拜耳和中美华东所把持,所以,公司现有的营销平台将对伏格列波糖的销售非常有利公司进入新产品集中上市期:目前公司主要贡献收入的品种主要是百令胶囊、赛斯平等7个品种,而未来三年公司将有十余个新药陆续上市,这些新药大多数均是潜力大品种;目前公司主要有免疫抑制剂、糖尿病用药和消化道用药等产品线,未来公司除了进一步丰富现有产品线以外,将开拓抗肿瘤药、肝病用药等新的产品线;目前公司已经报批的品种有抗肿瘤的来曲唑、阿那曲唑、奥沙利铂和喷司他汀,肝病用药的阿德福韦酯,以及抗痛风药非布索坦。
投资建议
我们维持之前的盈利预测,2010-2012年公司的EPS分别为0.782元、1.004元和1.269元。
公司商业板块在浙江省的龙头地位稳固,工业板块中美华东在销售方面拥有很强实力,集团研究所在产品研发方面也具有非常好的基础;未来3年公司将进入新产品集中上市期,公司业绩的持续性有很强的保障;因此,我们认为公司应该享受医药板块中较高的估值水平。我们给予未来12个月50元目标价,对应2011年业绩50倍。
同时,我们认为,公司目标价存在提前达到的较大可能性。因为,公司及大股东远大集团均有较强的意愿在明年上半年解决掉股改承诺的历史遗留问题,一旦该问题得到解决,公司估值将步入一线股行列。
