宏源证券：美邦服饰战略定调三驾马车

公司通过对经营问题进行了反思和调整,确立了新的发展战略——MB、MC、网购三驾马车共同推进。公司自创建之初一直专注于做设计和品牌运作。2008年在已有MB品牌基础上推出了MC品牌,MC品牌前期遭遇到挫折。管理层通过重新战略定位,使公司业绩在三季度走出低谷,开始快速增长。

渠道是品牌企业的生命线,公司在渠道扩张的同时,牢牢把握着渠道控制权。公司营业收入的45%是由直营渠道实现的,有效避免了加盟商过于强大造成的控制力丧失。2010年上半年,公司直营收入同比增长53%。加盟店面也持续快速增长,推动加盟收入同比增长28%。

谨慎主动应对行业风险。公司加强与供应商的合作,给予主要供应商信贷支持等方式提前备货,在锁定成本的同时保证交货期。同时,公司延长前导期,订货会提前,给产品生产到上架留出足够的时间。通过这些措施应对原材料上涨、劳动力供应紧张等行业问题。

公司的行业标杆地位不可撼动。公司在品牌运作、企业经营管理等方面一直走在行业最前端,在行业内率先采用轻资产模式、率先采用先进的仓储系统等,我们认为在经历挫折后,公司的发展将更加稳健。

盈利预测。预计公司2010、2011年可以实现每股收益0.76元、1.13元,根据公司2010年12月24日收盘价33.1元计算,2011年的动态PE29倍,给予“买入”评级。

风险提示:MC平效提高及邦购业务不如预期的风险。