招商地产：实际控制人实力雄厚

海通证券-买入

公司深圳地区高毛率项目的可结算面积，如兰溪谷二期、海月华庭、曦城等项目，未来将呈较快下降趋势；随着上海、北京、天津等地项目的陆续进入结算高峰，特别是广州金山谷、上海海德花园、北京公园1872、天津星城等项目，体量较大，毛利极高；因此，深圳以外区域项目将逐步替代深圳项目，成为未来业绩的主要来源。

作为一个追求稳健战略、精细品质的地产企业，公司最大程度的规避了行业风险，避免了高位拿地的尴尬。公司现金充裕，净负债权益比例仅为9%，财务情况极为健康。预测公司2010-2011年的EPS分别为1.31元、1.78元。

考虑到公司业绩确定性极高，财务状况较佳，而公司实际控制人的实力雄厚。因此，我们调高对公司的投资评级至“买入”，按其2010年EPS的20倍PE，给予其26.2元的6个月目标价。