中国平安：未来公司成长性明确

国金证券-买入

公司新准则下09年利润增长50.0亿，增长率为52.8%，净资产减少95.6亿，增长率为-10.1%。从结果上看，公司新准则下利润系统性增加，之前担心的高利率保单的影响也基本达到了平稳过渡。公司寿险业务09年利润占比高达72%，寿险业务仍是公司的核心价值所在。公司09年规模保费增速31.4%，寿险新业务价值增速38.2%，寿险业务的高速增长也确保了公司高于人寿、太保的成长性。

决定行业利润率的主要因素是公司在渠道中的议价能力，行业中招商信诺和汇丰人寿两家公司由于坐拥渠道优势，银保渠道优势明显，我们认为公司入股深发展后渠道议价能力加强，战略意义重大。

在新准则实施后，公司通过增提准备金部分释放了高利率保单的历史问题，未来公司成长性明确，现有股价已具备了一定的估值安全性，所以我们维持中国平安“买入”评级。