首创股份-600008-2009业绩增长52%，2010有望创新高

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事件：3月20日公布2009年年报。公司实现营业收入263792万元，比上年增长52.10%；归属于上市公司股东的净利润44745万元，比上年增长71.53%；摊薄后EPS为0.203元，比上年增长71.53%。我们认为公司2010年业绩有望创新高，主要基于以下判断：

点评：污水处理和自来水收入将增长约15%，主要源于公司已有水厂产能利用率的提高、新增水厂的投产以及水价的上涨。公司目前控股及参股的水务项目30个，设计供水能力235.5万吨/日，设计污水处理能力744.5万吨/日。公司控股的自来水厂主要分布在秦皇岛、浙江余姚、江苏徐州、安徽马鞍山、淮南、铜陵等地区。2010年公司将有设计能力为62.5万吨/日的控股污水处理厂正式投产，分别在深圳燕川、福永、公明、山东临沂、东营、江西九江、河北定州、北京东坝等地区。去年金融危机削减了各地工商业的用水和排水量，随着国内外经济的企稳回升，今年公司部分水厂所在地区的给排水需求将会有明显的反弹。

新大都饭店和京通快速路收入将会稳步增长，主要驱动因素是北京市经济贸易的蓬勃发展和通州新城区的快速扩张。公司与海口市土地储备整理中心合作的西海新区一级土地开发项目收益，将给EPS至少增厚0.1元。

股价表现的催化剂及投资风险。水价上涨是股价表现的催化剂，我们认为公司控股水厂所在地区水价在今年相继上涨的可能性很大。主要风险是给排水成本和管理费用的增加。

维持“推荐”评级。预测2010-2012年公司营业收入分别为30.59亿、35.06亿、40.58亿元；EPS分别为0.25元、0.31元和0.39元；相对估值区间7.5-10.0元，DCF绝对估值8.31元。基于水务行业的高成长性以及公司在行业内的龙头地位，我们维持公司“推荐”评级。