健康元：公司迎来业绩高点 “增持”评级

健康元（600380）主要从事中药、保健品及西药的研究、开发及生产经营。公司是国内大型综合性药业集团，旗下拥有太太药业、丽珠医药、海滨制药和健康药业等众多知名医药企业，产品涵盖处方药、OTC和保健品三大领域。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.51、0.62和0.87元，对应动态市盈率为17倍、14倍和10倍；当前共有6位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为1、5和0人，综合评级系数1.83。

公司第一季度业绩增长较快，主要是由于公司控股子公司丽珠集团（000513）和焦作健康元的业绩增长较快，其中丽珠集团2010年第一季度实现销售收入6.49亿元，同比增长20.09%，净利润1.27亿元，同比增长8.49%。焦作健康元是国内最大的生产头孢类抗生素中间体7-ACA的厂家之一，2009年焦作健康元实现净利润6400万元，2008年为亏损,目前业绩处于复苏期。

公司是国内最大的酶法7-ACA生产企业，产品成本优势明显。7-ACA价格在2009年年中价格探底之后呈现持续走强的趋势，目前价格已经从谷底的600元/公斤上涨到了2010年3、4月份的950-1050元/公斤了，公司产品成本低，同时2010年该公司将有新增产能释放，是产品价格上涨的最大受益者。

培南类药品出口认证将是未来重要看点：新乡海滨主要生产F9、4AA等中间体，全部提供给海滨制药。但4AA产能不如海翔药业。美罗培南、亚胺培南COS、FDA认证有望在今年年底明年年初通过，德国Midas Pharma公司提供，免费认证咨询服务。但销量放大是渐进过程，会让公司在未来较长时间内持续受益。海滨制药绝大多数制剂产品在国内销售，很少一部分在白俄罗斯、越南销售。外销的培南类原料药主要销往印度等国家。

湘财证券预测健康元2010年、2011年、2012年EPS分别为0.48元、0.55元、0.63元。今明两年公司7-ACA的产能都在持续扩张中，且由于环保压力，国内酶法工艺还没有完全成熟，价格仍将维持在高位盘整。培南类药物一旦通过认证，会给公司带来新的盈利增长点。湘财证券维持健康元“增持”评级，对应2010年25-28倍PE较为合理，合理价值区间为12.00-13.44元。

风险因素：原料药产品价格下跌；优惠税率变动。（今日投资）