康缘药业：公司注重后续产品研发 买入评级

预计公司2010、2011及2012年EPS分别为0.63、0.82元及1.06元。近年来热毒宁、桂枝茯苓胶囊等主要产品销量均大幅增长，公司注重后续产品研发，明后年公司新产品还将会陆续推出，首次给予其“买入”的评级，12个月目标价为28.7元。

桂枝茯苓胶囊1-4月销售情况良好，同比保持较快增速。桂枝茯苓胶囊对乳腺增生，前列腺炎等病症也有较好疗效，未来适应症有望扩大。尽管中药进入国际市场的道路仍较为漫长，但我们看好其未来在美国市场的前景。

公司对分销模式进行探索，已经在桂枝茯苓胶囊这个产品取得突破。目前销售人员为300多人，一级分销商为150-160个，二级分销商为700-800个。09年所覆盖终端数量为3.5万个，2010、2011年计划拓展到5万和8万个。网络的完善为今后产品销售奠定基础，桂枝茯苓胶囊1-4月销售情况良好，同比保持较快增速。

公司研发能力突出，其中银杏内酯注射液有望在下半年拿到生产批文。目前银杏类注射液主要有舒血宁(神威药业、双鹤药业)，银杏达莫(益佰制药).

另外，值得期待的产品还有惊天宁注射液、抗肿瘤药藤黄酸注射液、肿瘤辅助药物痛安胶囊等。公司计划在南京、北京等地建立新的研发基地，南京研发中心注重药理等基础研究，北京基地主要负责新药审批。（湘财证券）